Що таке токенізація?

Що

Якщо коротко, то це процес перетворення реальних речей в цифрові активи.

Уявімо, що у вас є справжня і дещо успішна компанія, загальна вартість якої сягає мільйона доларів. Сюди входить вартість землі, вартість будівель, обладнання, виробничих активів та інших абсолютно реальних об'єктів. Але вам раптово гостро знадобилися гроші, так що ви вирішили продати компанію. Це можна зробити по-старому - оформити угоду, дочекатися пропозиції і розрахуватися, або - скористатися послугами посередників для всього ось цього. Але що робити, якщо вам потрібно значно менше мільйона доларів, та й компанію (хоча б її частину) хотілося б залишити собі?

Рішення наступне. Ви випускаєте кілька власних цифрових токенів, даєте їм певну назву, наприклад - "коінята", і привласнюєте токену право власності на певну частку вашого базового активу. Наприклад, кожен коін буде давати право на 0,01% від вартості вашої компанії.

За фактом, ви тільки що розробили алгоритм, за яким буде відбуватися реалізація смарт-контракту в рамках блокчейна. Такі алгоритми повинні визначати всі особливості нових коінів або токенів - вартість, кількість, назва і т.д.

Але як зробити так, щоб нові і нікому не відомі коіни почали продаватися і купуватися на біржах? Тільки за допомогою платформи, що підтримує смарт-контракти. Кращий варіант - платформи на основі блокчейна Ethereum. Якщо спрощувати, то при роботі з цим блокчейном вам знадобляться тільки шаблон смарт-контракту, текстовий редактор і адреса гаманця Ефіріум.

І, власне, все - коіни стають реальністю. А оскільки для їх створення використовувався Ефіріум, то вони швидше за все підпадають під визначення токенів ERC-20. І їх можна вже випускати на ринок, де їх ціна буде коливатися в залежності від економічних чинників.

Як бачите, за допомогою блокчейна можна досить швидко токенізувати речі. Реальна компанія отримала цифрове представлення в мережі і стала повноцінним токенізованим активом.

Але це ж не нова ідея?

За фактом, це більш сучасна адаптація ранньої економічної концепції сек'юритизації. Дана ідея виникла задовго до появи криптовалют і вкрай активно застосовується на практиці до цих пір.

Сек'юритизація - процес об'єднання різних договірних зобов'язань, таких як іпотека, автокредити або заборгованості по кредитних картах, з реальними активами і подальший їх продаж різних стороннім організаціям або приватним особам. Отримані в результаті цінні папери називаються облігаціями або забезпеченими борговими зобов'язаннями (collateralized debt obligations або CDO).

Власне, саме ці боргові зобов'язання і привели в підсумку до фінансової кризи 2008 року. У тому числі і тому, що були також структурованими цінними паперами, забезпеченими активами. А коли активи раптово зникли, цінність CDO зникла разом з ними. Але в цілому, сама ідея перетворення речей в цінні папери - робоча і досить ефективна.

У чому різниця між сек'юритизацією і токенізацією?

У тому, що для токенізації потрібен блокчейн.

Але для початку розберемося з термінологією. Що таке токен? У базовому розумінні - цифрове представлення певного активу або корисної діяльності. Звучить надто абстрактно, так що варто зупинитися на конкретних різновидах таких токенів.

  • Валютні. Так, криптовалюта в цілому і біткоіни зокрема. Такі токени будуються на власних незалежних блокчейнах і не засновані на реальних активах. Їх вартість визначається виключно механізмом розподілу. Основна мета - служити для торгівлі і зберігання цінностей, цим вони схожі з фіатними валютами.
  • Утилітарні. Надають своїм власникам доступ до певного продукту в майбутньому, а їх вартість йде якраз на реалізацію цього самого продукту. Хороший приклад - BAT або Basic Attention Token (Токен базового уваги) - інструмент для більш ефективної цифрової реклами. За допомогою цих токенів рекламодавці купують місце і час реклами, а самі токени потім розподіляються між тими, хто пропонує майданчики для перегляду, і тими, хто переглядає цю рекламу. Погодьтеся, якщо рекламу не нав'язують, ще й пропонуючи за неї компенсацію - це відмінний привід піти назустріч рекламодавцям. Крім того, деякі люди розглядають утилітарні токени в якості об'єкта інвестиції, розраховуючи, що їх вартість буде з часом зростати, разом з ціною рекламованого продукту і компанії, що його випускає.
  • Для забезпечення безпеки. Проста інвестиція. Для них активно використовується так званий тест Хоуі, який комісія з цінних паперів і бірж США використовує аж з 1946 року. Правда, переважно для звичайних активів, але і для криптовалюта він теж підходить. Тест полягає в наступному. Чи продається актив як інвестиція? Чи очікується прибуток від нього? Чи залежить цей прибуток виключно від зусиль промоутера, який укладає угоду? Якщо на всі три питання відповідь так, то ми маємо справу з сек'юріті-токеном.

Добре, а чим же є наша компанія? Скористаємося тестом Хоуі. Так, токен продається як інвестиційна можливість. Так, саме від вас залежить, чи залишиться компанія, що забезпечує вартість Asset, прибутковою. Так, прибуток від нього теж очікується. Так що так, Asset - токен безпеки. А через те, що у таких токенів немає довгих технічних описів і «білих аркушів», то це не смарт-контракти, а, по своїй суті, акції, які торгуються в рамках існуючого блокчейна.

Навіщо тут взагалі потрібен блокчейн?

Оскільки головні з його визначальних властивостей - прозорість і незмінність.

Отже, кожна транзакція з використанням "Коінят" записується в блокчейні Ethereum. Оскільки це незмінний публічний реєстр, ніхто не може викреслити цю операцію або підробити її. І будь-який бажаючий може переконатися, що вона справжня. Так що ваші права і юридичні обов'язки чітко зафіксовані і нерозривно пов'язані з цим токеном.

Крім того, блокчейни роблять процес токенізації набагато дешевше. Не потрібно платити посередникам за паперову роботу, оскільки смарт-контракт можна створити самостійно і він все одно буде робочим. Та й комісія на покупки і продажу "Коінят" теж буде невеликою - теж через відсутність посередників.

Плюс коіни зможуть продаватися 24/7 і в будь-якій точці земної кулі - як і будь-яка інша криптовалюта.

Але не забувайте - кожен коін не тільки об'єкт для інвестиції, але і дає право володіння певним відсотком вашого активу, що теж є позитивним моментом.

Це так називаєма «часткова власність», що дозволяє інвесторам серйозно поліпшити диверсифікацію свого портфеля. Не кожен бажаючий може дозволити собі навіть одну акцію компанії Amazon. Вона коштує понад півтори тисячі доларів, плюс є обмеження по кількості акцій для приватних осіб. Але володіти часткою цієї акції - зовсім інша справа. Саме так і працює токенізація - тепер будь-який матеріальний об'єкт - акції, твори мистецтва, навіть банальна піца, може бути проданий по частинах як цифровий актив.

Уже описана ситуація - вам різко знадобилися гроші, але у вас є компанія. Ви продаєте стільки коінів, скільки вам потрібно, а потім, коли з'являються зайві гроші - викуповуєте їх назад за ринковою вартістю.

Втім, це теж не нова ідея - часткова власність існувала і раніше, у вигляді «клубних угод», наприклад. Але доступ до них мали одиниці.

Крім того, токенізація активів вкрай корисна для тих областей, які традиційно вважалися неліквідними - образотворчого мистецтва, наприклад. Якщо раніше одиниці могли дозволити собі прикупити картину іменитого художника, то після токенізаціі будь-який бажаючий може купити її «цифрову частину» за доступні гроші. І базовий актив починає приносити дохід набагато швидше і ефективніше. Та й інвесторам це теж вигідно - ціни на твори мистецтва схильні зростати, так що інвестувавши 30 доларів на ранньому етапі, можна отримати куди більше в майбутньому, коли вартість активу зросте.

У чому підступ?

У тому, що токенізація не дуже добре регулюється на законодавчому рівні. Вкрай складно домогтися того, щоб токени почали відповідати букві закону. На жаль, навіть нотаріально-завірені трастові контракти, які здійснюються за допомогою смарт-контрактів і блокчейнів, для юрисдикції більшості країн виглядають не переконливо.

З одного боку, це правильно. Наприклад, тому, що зв'язок між токенами і базовими активами, що їх забезпечують має бути нерозривним. А що стане з токенами, якщо компанія, що забезпечує їх ціну згорить? І що буде з їх власниками? Хто забезпечить захист їх прав? Тільки регулюючі органи, які, поки що, не знають, як їм в цій ситуації потрібно діяти.

Так, вже існують стартапи, які, за словами їх розробників, можуть надати рішення цієї проблеми. Взяти, наприклад, компанію Standard Tokenization Protocol (STP). Розробники стверджують, що будуть використовувати офіційних валідаторів для забезпечення відповідності операцій в рамках блокчейна регіональних правил. Як мінімум - перевіряти транзакції на проходження KYC і AML. Плюс перевіряти різні фірми на предмет адекватної цифрової ідентифікації. Ідея, начебто, непогана, але поки що на практиці її ще не реалізували повною мірою.

Є й інші варіанти. Компанія Tokenized, наприклад, займається створенням токенів, що надають деякі права в реальному світі - членські квитки, права доступу, бали лояльності та інше. Все це вибудовується на базі блокчейна Bitcoin SV (BSV). За словами розробників, такі токени вкрай легко можна регулювати. Аж до надання доступу до платформи офіційним юридичним органам, які зможуть на ній створювати судові накази з особливим цифровим підписом, здатні заморожувати інші смарт-контракти та навіть вилучати з обігу токени. Для регуляторів це вкрай перспективно, але на жаль, даний проект поки що теж не реалізований.

Але на даний момент все ж є можливість продажу юридично легальних токенів безпеки. Так зване Security Token Offering (STO).

Що таке STO?

По суті - платформа для збору коштів, здатна помітно полегшити і легалізувати процес токенізаціі.

Багато хто ще пам'ятає про так званий бум «первинного розміщення монет (ICO)». Так, це коли ще неіснуючий проект випускав свої власні токени, які дозволяли отримувати різні права, якщо ідея таки буде втілена в життя. Та й купити їх міг абсолютно будь-який бажаючий.

Регулятором, зрозуміло, не сподобалося, що хтось збирає мільйони, причому поза податкової системи і на ідеях, які навіть не були чітко сформованими, так що з ICO почали активно боротися. У відповідь на це емітенти, які беруть участь в ICO, заявили, що їх цифрові активи - НЕ цінні папери, а повноцінні утилітарні токени, так що не підпадають під офіційну юрисдикцію.

Однак у них нічого не вийшло, оскільки критерії цінності того чи іншого активу визначаються не тільки тим, хто цей актив випускає. В результаті розглядів, SEC постановила, що тільки біткоін і ефір не є цінними паперами, оскільки мають децентралізовану модель управління. Все інше - токени безпеки, які підлягають регулюванню. Крім того, з'ясувалося, що істотна частина проектів ICO - шахрайські. Так, наприклад, в 2017 році їх частка, згідно з офіційними звітами, склала 80 відсотків від загальної кількості.

Висновки були зроблені, так що STO, сильно схожа на ICO, тепер куди більше відповідає офіційним нормам. Кожен такий проект тепер підтримується і забезпечується реальними активами, може співпрацювати з регуляторами і бере участь у сплаті податків.

На жаль, навіть цього недостатньо - в більшості країн банально відсутня нормативна база, за якою можна було ефективно регулювати подібні проекти. Тому в ряді країн вони просто заборонені - в Китаї, Індії та Південній Кореї, наприклад.

Але в інших країнах ситуація інша. В Естонії, наприклад, маркери безпеки визнали на офіційному рівні, так що місцеві компанії можуть спокійно з ними працювати. Цим відразу ж скористалися зацікавлені особи - був запущена децентралізована криптобіржа Exchange, яка працює з акціями популярних компаній, що котируються на міжнародній біржі Nasdaq, включаючи Apple, Tesla, Facebook і Netflix, за допомогою сек'юріті-токенів.

Більш того, Exchange надала можливість своїм користувачам здійснювати STO не тільки за допомогою криптовалют, але і за допомогою валюти фіатної. Зрозуміло, інвестори для цього повинні пройти додаткові рівні KYC, щоб підтвердити свою відповідність директивам Європейського Союзу з цього приводу. Особливо - «Markets in Financial Instruments Directive II.»

Підемо далі. Чи реальна токенізована економіка?

Теоретично - так. практично - покаже час.

Якщо нормативна база буде належним чином скоригована, хоча б в найбільш значущих країнах світу, то шанси на це серйозно зростуть. Однак потенціал токенізації багато великих компаній вже оцінили. У США, наприклад, велика компанія Big Four EY початку токенізувати вино, курей і яйця за допомогою власної блокчейн-платформи. А в Росії, наприклад, проект по токенізації запасів паладію зібрав близько 7 мільйонів доларів.

Так що коли STO отримають офіційне схвалення більшості великих регуляторів, вони зможуть сильно вплинути на існуючу фінансову систему. І це буде ще одна зміна світу, яка стало можливим завдяки блокчейну.