Короткий продаж - торгова стратегія, що спекулює на зниженні вартості активів, цінних паперів або криптовалют. Досить ризикова, тому тільки досвідчені трейдери можуть успішно її застосовувати.
«Шорти» можуть використовуватися як для спекуляції, з метою отримання максимального прибутку, так і для хеджування, покликаного зменшити ризик зниження довгої позиції. І якщо перший варіант істотно підвищує шанс витратити власні гроші, то другий - навпаки, завдяки створенню компенсує позиції, знижує можливі збитки.
Як це працює?
Коротка позиція - завжди продаж активу, якого у трейдера немає. Цей самий актив береться в борг у брокера з розрахунком, що в майбутньому його ціна помітно знизиться. Тобто трейдер продає ресурс прямо зараз за вигідною ціною, чекає її подальшого зниження, потім - придбає таку ж кількість активу за зниженою ціною і повернить його брокеру. Різниця у вартості мінус технічні витрати і складуть прибуток.
Проблема в тому, що ціна може повестися іншим чином - почати підвищуватися. А за використання «взятих в борг активів» доводиться платити, причому - за кожен день процентною ставкою. Або, якщо використовуються маржинальні методи торгівлі, то й ще більше. Тому ризик тут дуже великий. Але і вигода, в разі правильного використання - значна.
Але що заважає трейдеру взяти актив в кредит, вигідно продати, а потім - просто пропасти з прибутком, навіть не думаючи закривати відкриту позицію? Існування таких регуляційних органів, як Financial Industry Regulatory Authority, Inc. І наявність величезної кількості правил, що стосуються «шортів». Як мінімум - необхідність наявності особливого маржинального рахунку з певною сумою на ньому. Сума ця повинна перевищувати певну величину, відому як «маржа обслуговування», яка розраховується, виходячи з вартості взятих в кредит активів. Якщо кількість грошей на рахунку виявиться менше цієї величини, рахунок блокується.
Як вже говорилося, прибуток трейдера при роботі з короткими позиціями - це різниця у вартості між продажем кредитного товару зараз і його купівлею за зниженою ціною в майбутньому. Плюс витрати, оскільки брокери самостійно встановлюють відсотки за використання своїх послуг, та й біржі стягують комісії за здійснення торгових операцій. При цьому всі брокери теж діють в рамках правил і повинні отримати відповідну кваліфікацію, перш ніж їм дозволять маржинальну торгівлю.
Короткі продажі і хеджування
На відміну від отримання чистого прибутку і при використанні «шортів» при спекуляції, у хеджування дещо інша мета - загальне зниження ризиків і пов'язаних з ними втрат. Однак в звичайних ситуаціях більшість трейдерів цей варіант не розглядають, оскільки він не тільки знижує ризики, але і зменшує можливий прибуток. Простіше кажучи, якщо хеджується 50 відсотків всього портфеля акцій, то і можливий прибуток, і можливі збитки ріжуться в 2 рази. Більш докладно цю тактику ми розглянемо у відповідній статті.
Плюси і мінуси
У коротких продажів є як переваги, так і суттєві недоліки.
Плюси:
- Надвисокий прибуток за малий час.
- Невелике початкове капіталовкладення (за рахунок маржинальної торгівлі і «важелів»).
- Можливість використання позикових ресурсів.
- Ефективне хеджування.
Мінуси:
- Потенційно необмежені втрати (якщо ціна на активи буде не падати, а рости, а час закриття кредитного зобов'язання тисне, то доводиться скуповувати активи за будь-якою ціною).
- Необхідність маржинального рахунку. І наявність на ньому певних, досить великих сум. Які можна втратити, якщо стратегія виявиться невірною.
- Необхідність виплачувати маржинальні відсотки. Не важливо, що ви берете в кредит - гроші або ресурси - кожен зайвий день володіння ними стоїть певну суму.
- Ситуація «короткого стиснення» (про це трохи пізніше).
Основна перевага коротких позицій - можливість використання маржинальної торгівлі. Це означає, що трейдер не зобов'язаний повністю покривати вартість активів, з якими збирається працювати. Біржа надає йому «кредитне плече», яке можна дуже вигідно реалізувати, якщо правильно прорахувати динаміку коливання цін.
Додаткові ризики «шортів»
Крім основного ризику - неправильне передбачення динаміки зміни цін на активи, існують і інші потенційно небезпечні ситуації при роботі з короткими продажами.
- Саме використання позикових коштів. Короткі продажі неможливі без посередництва брокерів і використання маржинальних рахунків. І якщо використовувати ці кошти досить довго, набутий відсоток може перевищити ліміт «технічного обслуговування» в 25 відсотків загальної вартості рахунку. І в цій ситуації, або доводиться додавати власні кошти, або - втрачати весь рахунок на користь брокера і біржі. Дана ситуація називається «маржинальним відкликанням».
- Неправильний розрахунок часу. Так, ціна може впасти, але не так швидко, як трейдеру хотілося б. І весь цей час маржа буде збільшуватися.
- «Коротке стиснення» - Short Squeeze. Сенс ось у чому. Якщо ціна на активи раптово починає рости, найбільш швидкі трейдери можуть почати викуповувати власні короткі позиції, щоб уберегти себе від збитків. Це викликає сплеск ажіотажу з приводу даного активу і подальше зростання ціни. Що змушує ще більше трейдерів закривати свої позиції. В результаті, ціна активу сильно збільшується, ті, хто грав на підвищення, отримують надприбутки, а любителі коротких продажів - в кращому випадку встигають злегка зменшити збитки.
- Регуляторні ризики. Органи регулювання можуть на час заблокувати, а іноді - і повністю скасувати можливість використання коротких позицій по деяким категоріям активів. Це потрібно для уникнення паніки на ринку і цілеспрямованого створення тиску з боку деяких продавців. Однак регулятори вкрай рідко заздалегідь попереджають про свої плани, так що шорт-продавці часто потрапляють в ситуації, коли їм ось прямо зараз потрібно якось закривати свої позиції. Будь-якою ціною. Це тягне величезні збитки.
- Рух проти тренда. У довгостроковій перспективі, переважна більшість активів збільшується в ціні. Повільно але вірно. І навіть не за рахунок прогресу компанії, а просто через інфляцію. Так що «шорти» працюють проти загального напрямку ринку, а це означає, що потрібно постійно «ловити момент».
Витрати на короткі продажі
Якщо банально купувати і продавати акції, то доводиться оплачувати тільки комісію за транзакції і витрати на зберігання. З короткими позиціями все дещо складніше.
- Маржинальні відсотки. Схильні накопичуватися з часом, особливо якщо коротка позиція відкрита протягом тривалого часу. Виставляються брокером з особистих міркувань, так що можуть бути за замовчуванням досить високими.
- Ціна запозичення акцій. Це не безкоштовно, так. Вартість може коливатися від декількох часток відсотка до більш ніж 100 відсотків ціни активу. Зазвичай, ця ціна безпосередньо пов'язана з річною ставкою. І що найнеприємніше - вона може активно коливатися навіть протягом одного робочого дня. Так що може трапитися неприємний сюрприз, коли в кінці місяця брокер віднімає валютний еквівалент ціни запозичення акцій з рахунку клієнта. Цю суму передбачити вдається далеко не завжди.
- Дивіденди та інші виплати. Шорт-продавці вважаються власниками акцій і активів, поки не закриють позицію. Так що саме їм доводиться виплачувати дивіденди, брати участь в розподілі акцій і спін оффів на них. Ці події непередбачувані, але до них потрібно бути готовими.
Індекси коротких продажів
В основному, використовуються дві метрики, які дозволяють оцінювати активність в цій фінансовій сфері:
- Short interest ratio (SIR). Показує співвідношення активів на коротких позиціях до загальної кількості доступних активів. Високий індекс може означати або активне падіння цін, або завищені очікування ринку.
- «The short interest to volume ratio» або «the days to cover ratio». Відношення загальної кількості активів, утримуваних без покриття, до середнього щоденного обсягу торгів цими активами. Високе значення вказує на наявність «ведмежого тренда».
Оптимальні умови для коротких продажів
У цій справі головне - вгадати момент. Падіння вартості активів, як правило, більш стрімке, ніж зростання цін - мова йде про дні і тижні. Але якщо укласти угоду занадто пізно, в надії на ще більше падіння, то буде занадто велика «упущена вигода». А якщо занадто рано, то сильно зростуть супутні витрати, що серйозно знизить можливий прибуток. Знову ж таки, потрібно ще й підібрати правильний момент закриття шорт-позиції.
Але є деякі передбачувані ситуації, коли ймовірність успішних шорт-торгів підвищується.
- Ведмежий ринок. Коли є стабільний тренд на зниження, можна особливо не побоюватися раптових коливань. І спокійно діяти «як усі».
- Погіршення фундаментальних показників по ринку. Тобто - зменшення загального прибутку, зростання витрат на вхід на ринок, зростання маржі, більша кількість викликів активів. Все це вказує на загальне погіршення економічних показників і закономірне падіння вартості практично всіх активів.
- Технічні індикатори, що підтверджують ведмежий тренд. Деякі індикатори з високою часткою ймовірності вказують на подальше стійке падіння ціни. Приклад - «Хрест смерті» - падіння лінії 50-денної середньої ковзної ціни нижче лінії 200-денної середньої кривої.
- Завищена оцінка в фазі «Нестримного оптимізму». Закономірна реакція інвесторів, чиї очікування не виправдалися - продавати. За цим «розчаруванням» завжди настає спадний тренд, який можна використовувати для ефективних коротких продажів.
З приводу ризиків коротких продажів існує дуже показове твердження, що належить Джону Мейнарду Кейнсу - відомому британському економісту. «Ринок може залишатися ірраціональним довше, ніж ви - платоспроможним». Тому навряд чи ви зможете утримати позицію до моменту, поки загальна динаміка ринку знову увійде в норму. Тут питання виключно в мінімізації збитків.
Репутація коротких продажів
З одного боку, це вкрай простий спосіб «втопити» акції практично будь-якої компанії. З іншого - ефективний метод запобігання галасу і надмірному оптимізму з приводу нестабільних і непередбачуваних акцій, криптовалют і ресурсів. Це, мабуть, один з небагатьох реально діючих механізмів контролю «бульбашок активів» на ранніх етапах.
Крім того, використання коротких продажів неможливо без всебічного аналізу ринку, залежності утворення цін від зовнішніх факторів і настроїв. Так що шорт-продавці найпершими виявляють негативні тенденції і швидше реагують на несподівані новини.
Втім, негативні сторони у цієї стратегії теж є. У кращому випадку - безжальні спекуляції, в гіршому - організовані «ведмежі рейди» з метою знизити до мінімуму ціни вразливих активів. І хоча це офіційно незаконно, такі ситуації трапляються регулярно.
Показовий приклад
У 2008 році інвесторам стало відомо про потенційне злиття компаній Porsche і Volkswagen. Це закономірно повинно було привести до зниження цін на акції фольксвагена, тому багато шорт-продавців почали швидко відкривати короткі позиції, сподіваючись в майбутньому зіграти на цьому зниженні.
Однак з'ясувалося, що мало не основним покупцем цих акцій по ще нормальними цінами виявилися представники компанії Порше. Вони примудрилися скупити мало не 70 відсотків усіх можливих акцій. Ще 20 відсотків належало уряду і в справу не йшло. А короткі позиції потрібно було якось закривати. Утворилася ситуація короткого стиснення, в результаті якої вартість акцій підскочила з 200 євро до 1000, а багато шорт-продавців розорились через те, що не змогли вчасно закрити свої позиції. Через місяць, втім, ціна повернулася в норму.
Як бачите, короткі позиції - вкрай ефективний, але і вкрай небезпечний інвестиційний механізм. Новачкам краще не ризикувати, працюючи з ним. Є і куди більш ефективні, надійні і передбачувані стратегії поведінки. Однак якщо ви реально розбираєтеся в ситуації, то ефективна спекуляція може принести вам справжній надприбуток.