Каждый, кто связывался с децентрализованным финансами, а точнее – предоставлял свои активы для разнообразных пулов, сталкивался с понятием непостоянной потери. Если кратко, то это ситуация, когда цена актива на момент снятия оказывается ниже, чем на момент размещения. И это – не какой-то уникальный сценарий, а вариант типичного развития событий. Так почему же пользователи продолжают работать с пулами ликвидности? А потому, что тут не всё так просто.
На данный момент, многие приложения DeFi переживают период взрывного роста. Речь, например, идёт о таких проектах, как Uniswap, SushiSwap или PancakeSwap. С их помощью каждый, у кого есть средства, может стать маркет-мейкером и зарабатывать на комиссиях, сдавая свои активы в общий обменный пул. Это не требует ни специфических знаний, ни особого оборудования, ни даже реально больших денежных сумм. Однако есть у этого выгодно процесса и некоторые недостатки. Один из них – непостоянные потери.
Что такое непостоянные потери?
Итак, вы внесли в пул определённую сумму. Как правило – в двух активах из валютной пары, чтобы обеспечить их нормальный обмен по рыночному курсу для других пользователей сервиса. Но если изменится абсолютная цена одного из активов или их стоимость относительно друг друга, то вы сможете снять меньшую сумму, нежели вкладывали изначально.
Рассмотрим пример. Есть некий Семён, который узнал, что с помощью DeFi можно организовать себе стабильный пассивный доход. Так что он выбрал для себя определённый, надёжный и активный сервис, а затем – внёс в его пул определённую сумму. Допустим – 1 ETH и 100 DAI. Почему именно такую? А потому, что во многих автоматизированных маркет-мейкерах можно депонировать только пары токенов на эквивалентные суммы. Поскольку DAI привязан к доллару, можно сказать, что Семён внёс в пул ликвидности активы на 200$. Внёс и теперь рассчитывает на прибыль от комиссии.
Но не так быстро. Допустим, в пуле есть ещё с десяток участников, которые внесли такие же суммы, так что теперь там 10 ETH, 1000 DAI, а общая ликвидность – 10000. Так что Семёну теперь принадлежит 10 процентов всего пула. И, соответственно, 10 процентов от каждой комиссии.
Представим, что из-за каких-то внешних событий изменилась относительная цена, и теперь 1 ETH равен 400 DAI. Теперь арбитражные трейдеры будут добавлять в общий пул DAI и убирать ETH, чтобы их соотношение начало отображать текущую цену. При этом общий уровень ликвидности – 10 тысяч – остаётся постоянным. В результате получается, что в пуле у нас теперь 5 ETH и 2000 DAI.
По какой-либо причине Семён решает вывести свои средства. Как мы помним, он имеет право на 10 процентов пула, так что выводит он 0,5 ETH и 200 DAI, что эквивалентно 400 долларам. Клал 200, вывел 400 – круто? С одной стороны, да. С другой, если бы вообще не клал, то сохранил 1 ETH и 100 DAI на сумму 500 долларов. Вот это и есть непостоянная потеря. В данной ситуации, Семён отделался просто недополученной прибылью, но дела могут сложиться и так, что вывести получится меньше, чем изначально помещалось. Более того, любое изменение как абсолютной, так и относительной цены, приведёт к подобным потерям. В этом деле значение имеет лишь соотношение цен и время депозита.
Почему пользователи продолжают депонировать средства?
Как известно, колебания криптовалютных рынков не всегда хорошо предсказуемы, а сами валюты обладают высокой волатильностью. Да, в случае каких-нибудь стейблкоинов (тех же DAI) она меньше, но всё равно некоторая непредсказуемость сохраняется.
Но не стоит забывать прибыль за счёт процента от комиссии. В том же Uniswap, например, комиссия составляет 0,3 процента от суммы сделки. Так что наш Семён стабильно получает 0,03 процента от всех транзакций, осуществляемых в рамках выбранного им протокола. Так что чем больше объем торгов – тем выше его прибыль. И это очень часто компенсирует возможные потери.
Кроме того, сам термин «непостоянная потеря» характеризует «временность» этого явления. Постоянной она становится только в момент снятия денег, а до этого ваши активы продолжат приносить прибыль за счёт комиссии. Кроме того, соотношение цен может вернуться к прежнему значению, что тоже приведёт к исчезновению потерь. Нужно только подождать.
Поэтому крайне важно изначально выбирать такие DeFi пулы, в которых риск таких потерь минимален. Это касается крупных проектов с низкой волатильностью. Но они, как правило, и прибыль меньшую приносят. Тот же Семён со своим 1ETH/100DAI сможет в них рассчитывать на сотые, а точнее – тысячные или даже меньше доли общей комиссии.
Так что, либо вы получаете минимальный «пассивный доход», либо готовитесь сталкиваться со значительными «непостоянными потерями» на менее стабильных, но более прибыльных ресурсах. Во втором случае, лучше начать с «личной проверки» и внесения небольших сумм, которые не страшно потерять. Но это даст вам примерное представление о том, как там обстоят дела и с комиссией, и с волатильностью, и с объемами торгов, и с прочими важными показателями.
В любом случае, полностью исключить непостоянные потери невозможно – они непосредственно связаны с особенностями работы автоматических маркет-мейкеров. Но можно добиться того, чтобы прибыль от комиссии будет перевешивать эти потери.