Несмотря на то, криптовалюты сильно изменились с момента своего создания, у них всё ещё сохраняются проблемы, которые делают их использование в качестве реальных денег крайне неудобным. Главная такая проблема – волатильность. Нет, если рассматривать монеты и токены с точки зрения рискованных инвестиций, то всё хорошо – возможность сыграть на колебании цен и за час заработать несколько тысяч долларов – это прекрасно. Однако в ситуации, требующей стабильных расчётов, например – оплаты аренды, всё сразу же становится не так удобно. Становится невозможно предположить – сколько брать с собой денег – ещё 900 или уже полторы тысячи? А вдруг стоимость ещё сильнее увеличится?
Кроме того, в голову сразу же приходит тот легендарный булл-ран, связанный со стоимостью Биткоина, начавшийся в середине-конце 2017 года. Цена повышался, среди инвесторов возникал нездоровый ажиотаж, связанный с боязнью упустить возможную прибыль, рынок стремительно шел вверх. Однако до бесконечности это продолжаться не могло – таковы законы рыночной экономики. И в первых месяцах 2018 года рынок криптовалют резко обрушился. Стабильные инвесторы, приобретающие криптовалюту именно благодаря её базовым свойствам, не смогли противостоять тем, кто вкладывал свои финансы чисто из инвестиционного ажиотажа. Именно с того момента в головах у многих возникла идея – а можно ли сделать криптовалюту стабильной и минимизировать вот такие вот ценовые колебания? Если да, то это могло бы изменить весь финансовый мир. Сразу же возникло несколько перспективных идей. Например – обеспеченная долговая позиция.
В 2014 году была впервые введена концепция CDP – обеспеченной долговой позиции. Смысл был в том, чтобы создать привязку для монеты к какой-нибудь стабильной валюте. Именно это позволило создать первые стейблкоины – криптовалюта DAI. В данном случае, монеты привязывались к наиболее простой и предсказуемой вещи – доллару США. То есть, получилось одновременно и снизить волатильность, и сохранить большинство преимуществ криптовалюты – прозрачность, децентрализованность, стабильность перед внешними воздействиями. Это стало возможно благодаря тому, что проект MakerDAO выстраивался на базе блокчейна Ethereum.
Стейблкоин DAI
Но вернёмся к CDP. Существует множество механизмов, которые обеспечивают стабильную цену DAI относительно доллара США. На базовом уровне – это система взаимосвязанных смарт-контрактов, которые стабилизируют ситуацию путём автоматизированной обратной связи. Это позволило также создать первую эффективную децентрализованную платформу для маржинальной торговли. Каждый пользователь размещает своих активы в качестве обеспечения кредита, путём создания смарт-контракта CDP. Как только происходит удержание средств – пользователь получает сумму в DAI, эквивалентную текущей рыночной стоимости в долларах США. А с этими монетами можно проделывать всё то же самое, что и с другой криптовалютой – и использовать для платежей, и инвестировать, и применять в качестве личного сберегательного счёта, и много чего ещё.
Поскольку DAI чётко привязан к доллару США, вы сможете возвращать (ведь вы же вроде как берёте криптовалюту в кредит) только базово потраченную сумму плюс набежавшие проценты. Проще говоря, если изначально было внесено 2 ETH (на момент написания - примерно 105 долларов) в CDP, то получите 100 DAI. Когда придёт время возврата, придётся вернуть эти же самые 100 DAI плюс набежавшие проценты – только тогда вы сможете снова воспользоваться своими ETH. Существуют, впрочем, и другие системы, позволяющие работать с нестабильными монетами, однако с их уровнем волатильности, вам может понадобиться выплатить чуть ли не в 2 раза больше, нежели первоначальный взнос. Допустим, вы внесли 10 AssetCoins, за счёт чего получили право распоряжаться 100 NonStableCoin(NSC) при текущей рыночной цене в 2$ США. Если же цена снизится до 1 доллара, то для возвращения кредита вам придётся выплатить 200 NSC и набежавшие проценты. Для инвесторов, как видите, это может оказаться довольно выгодно.
Другой пример. Предположим, что вы хотите инвестировать свои накопления в рискованный проект AmazingICO (AICO), но не хотите вкладываться посредством ETH, поскольку боитесь их потерять. В такой ситуации, вы конвертируете ETH в CDP (на момент написания – 1050$), получаете эквивалентное количество DAI, а затем уже эти 1050 монет вкладываете в AICO. Допустим, проект не оправдал ожиданий и цена упала. Вы продаете активы AICO и получаете уже 800 DAI. И если вы где-нибудь найдёте эту разницу в 250 долларов плюс проценты, то сможете получить назад свои 10 ETH. При этом, если стоимость эфира увеличилась (а она реально могла это сделать), то вы ничего не потеряли, а, наоборот, выиграли за счёт роста цены ETH, пока ваши активы словно бы лежали на «депозитном хранилище». Это может даже хватить, чтобы покрыть убытки от работы с активами AmazingICO (AICO).
А если бы вы вложили именно ETH, то могли бы полностью их потерять. Так что использование DAI стейблкоин в качестве метода инвестирования, подразумевающего удвоение как потерь, так и прибыли – довольно выгодная идея. Впрочем, некоторый риск при этом всё равно сохраняется.
В любом случае, депонированные в виде CDP активы можно вернуть, если внести на счёт ту же сумму в криптовалюте DAI, что занималась изначально. Плюс проценты. При этом активные CDP всегда имеют большую залоговую стоимость, чем стоимость долга пользователя. В противном случае, серьёзно повышается шанс ликвидации «за долги».
Первоначально DAI поддерживала только возможность взятия одного залога, привязанного к эфиру. Так называемая PETH. Чтобы это криптовалюту получить, нужно было сначала внести в смарт-контракт CDP определённую сумму в ETH. Смысл заключался в том, что при резком падении рынка эфира, обеспеченная долговая позиция сохраняла более высокую стоимость, нежели долг пользователя. Как минимум – больше, чем залоговое обеспечение. В таком случае, производитель в целях рекапитализации рынка, ограничивает предложение PETH, что повышает спрос и, соответственно, цену DAI. Это положительно отражается и на состоянии CDP.
Механизмы регуляции
Основной механизм, позволивший превратить DAI в стейблкоин – целевой механизм обратной связи или Target Rate Feedback Mechanism (TRFM). Механизм автоматизирован. Смысл в чём. Да, 1 DAI эквивалентен 1$, но когда рынок криптовалют колеблется – это соотношение меняется. Например, если цена криптовалюты падает, механизм TRFM смещает равновесие так, чтобы подтолкнуть рост её стоимости. Цены растут, а производство DAI через CDP становится более дорогим. При этом, владельцы криптовалюты получают дополнительную прибыль, что приводит к повышению спроса на неё. Выше спрос – снижение предложения и дальнейшее постепенное снижение целевой ставки до базового уровня в 1$.
Так что да, TRFM и целевая ставка определяются на основе динамики спроса и предложения на рынке. При этом регуляторы производителя могут определять «чувствительность» целевого механизма обратной связи – то, насколько резкой должна быть реакция на изменение курса. Допустим, при установленном параметре «10 процентов за 15 минут», вы получаете ситуацию, при которой целевая ставка не может изменить текущую рыночную цену более чем на 10 процентов за 15 минут. То есть – на 40 процентов течение часа. Это нужно для того, чтобы было достаточно времени, чтобы начать глобальное урегулирование при целенаправленном воздействии кого-то, получившего контроль над большинством позиций. Это могло произойти как при нормальных рыночных ситуациях, так и при банальном взломе пользователей. В любом случае, для возвращения ситуации к норме нужно время и низкая чувствительность это время даёт.
Однако это требует, чтобы пользователи взаимодействовали с платформой непрерывно и в режиме реального времени. Только это гарантирует эффективное срабатывание автоматических механизмов и сохранение величины залога в CDP выше уровня накопленного долга. Если же обеспеченные в CDP активы начинают считаться рискованными, то регулятор может объявить об их ликвидации.
Ещё один регуляционный механизм - Global Settlement или «глобальные решения». Когда этот процесс запускается, вся система отключается. Владельцы DAI и пользователи CDP автоматически получают чистую стоимость активов, на которые они имели право. Данный процесс децентрализирован, а запускается посредством глобального консенсуса регуляторов.
Да, у некоторых пользователей системы есть расширенные права, так что их называют Global Settlers. Их отличительное качество – независимость от ситуации внутри протокола DAI, а возможность взаимодействовать с ним «извне» и наблюдать за ситуацией «со стороны». Это позволяет более эффективно контролировать безопасность. Ещё одна категория «Key External Actor» - так называемые «хранители». Это автоматизированные и независимые субъекты, которым выгодно поддерживать стабильную работу системы. Чаще всего, это активные спекулянты, работающие подобно механизму TRFM. Они начинают активно скупать DAI, если его цена опускается ниже 1$, чем снижают предложение, увеличивают спрос и запускают рост цены.
Выводы
MakerDAO, как и любая компания, стремится к тому, чтобы её работы была максимально безопасной и предсказуемой. Однако и тут есть потенциальные риски. С другой стороны, система стейблкоинов постоянно развивается, улучшая устойчивость экосистемы Ethereum. Однако о её использовании в качестве повседневной валюты говорить пока ещё рано.