Незважаючи на те, криптовалюти сильно змінилися з моменту свого створення, у них все ще зберігаються проблеми, які роблять їх використання в якості реальних грошей вкрай незручним. Головна така проблема - волатильність. Ні, якщо розглядати монети і токени з точки зору ризикованих інвестицій, то все добре - можливість зіграти на коливанні цін і за годину заробити кілька тисяч доларів - це прекрасно. Однак в ситуації, що вимагає стабільних розрахунків, наприклад - оплати оренди, все відразу ж стає не так зручно. Стає неможливо припустити - скільки брати з собою грошей - ще 900 або вже півтори тисячі? А раптом вартість ще сильніше збільшиться?
Крім того, на думку відразу ж приходить той легендарний булл-ран, пов'язаний з вартістю біткоіну, що почався в середині-кінці 2017 року. Ціна підвищувалася, серед інвесторів виникав нездоровий ажіотаж, пов'язаний зі страхом прогаяти можливий прибуток, ринок стрімко йшов вгору. Однак до нескінченності це тривати не могло - такі закони ринкової економіки. І в перших місяцях 2018 року ринок криптовалют різко обрушився. Стабільні інвестори, які купують криптовалюту саме завдяки її базовим властивостями, не змогли протистояти тим, хто вкладав свої фінанси чисто з інвестиційного ажіотажу. Саме з того моменту в головах у багатьох виникла ідея - а чи можна зробити криптовалюту стабільною і мінімізувати ось такі ось цінові коливання? Якщо так, то це могло б змінити весь фінансовий світ. Відразу ж виникло кілька перспективних ідей. Наприклад - забезпечена боргова позиція.
У 2014 році була вперше введена концепція CDP - забезпеченої боргової позиції. Сенс був у тому, щоб створити прив'язку для монети до якої-небудь стабільної валюти. Саме це дозволило створити перші стейблкоіни - криптовалюту DAI. В даному випадку, монети прив'язувалися до найбільш простої і передбачуваної речі - долара США. Тобто, вийшло одночасно і знизити волатильність, і зберегти більшість переваг криптовалют - прозорість, децентралізованість, стабільність перед зовнішніми впливами. Це стало можливо завдяки тому, що проект MakerDAO вибудовувався на базі блокчейна Ethereum.
Що таке DAI?
Але повернемося до CDP. Існує безліч механізмів, які забезпечують стабільну ціну DAI відносно долара США. На базовому рівні - це система взаємопов'язаних смарт-контрактів, які стабілізують ситуацію шляхом автоматизованого зворотного зв'язку. Це дозволило також створити першу ефективну децентралізовану платформу для маржинальної торгівлі.
Кожен користувач розміщує своїх активи в якості забезпечення кредиту, шляхом створення смарт-контракту CDP. Як тільки відбувається утримання коштів - користувач отримує суму в DAI, еквівалентну поточній ринковій вартості в доларах США. А з цими монетами можна проробляти все те ж саме, що і з іншою криптовалютою - і використовувати для платежів, і інвестувати, і застосовувати в якості особистого ощадного рахунку, і багато чого ще.
Оскільки DAI чітко прив'язаний до долара США, ви зможете повертати (адже ви ж ніби як берете криптовалюту в кредит) тільки базово витрачену суму плюс відсотки, що набігли. Простіше кажучи, якщо спочатку було внесено 2 ETH (на момент написання - приблизно 105 доларів) в CDP, то отримаєте 100 Dai. Коли прийде час повернення, доведеться повернути ці ж самі 100 DAI плюс відсотки, що набігли - тільки тоді ви зможете знову скористатися своїми ETH.
Існують, втім, і інші системи, що дозволяють працювати з нестабільними монетами, однак з їх рівнем волатильності, вам може знадобитися виплатити мало не в 2 рази більше, ніж початковий внесок. Припустимо, ви внесли 10 AssetCoins, за рахунок чого отримали право розпоряджатися 100 NonStableCoin (NSC) при поточній ринковій ціні в 2 $ США. Якщо ж ціна знизиться до 1 долара, то для повернення кредиту вам доведеться виплатити 200 NSC і відсотки, що набігли. Для інвесторів, як бачите, це може виявитися досить вигідно.
Інший приклад. Припустимо, що ви хочете інвестувати свої накопичення в ризикований проект AmazingICO (AICO), але не хочете вкладатися за допомогою ETH, оскільки боїтеся їх втратити. У такій ситуації, ви конвертуєте ETH в CDP (на момент написання - 1050 $), отримуєте еквівалентну кількість DAI, а потім вже ці 1050 монет вкладаєте в AICO.
Припустимо, проект не виправдав очікувань і ціна впала. Ви продаєте активи AICO і отримуєте вже 800 DAI. І якщо ви де-небудь знайдете цю різницю в 250 доларів плюс відсотки, то зможете отримати назад свої 10 ETH. При цьому, якщо вартість ефіру збільшилася (а вона реально могла це зробити), то ви нічого не втратили, а, навпаки, виграли за рахунок зростання ціни ETH, поки ваші активи немов би лежали на «депозитному сховищі». Цього може навіть вистачити, щоб покрити збитки від роботи з активами AmazingICO (AICO).
А якби ви вклали саме ETH, то могли б повністю їх втратити. Так що використання DAI стейблкоін як метод інвестування, який передбачає подвоєння як втрат, так і прибутку - досить вигідна ідея. Втім, певний ризик при цьому все одно зберігається.
У будь-якому випадку, депоновані в вигляді CDP активи можна повернути, якщо внести на рахунок ту ж суму в криптовалюті DAI, запозичену спочатку. Плюс відсотки. При цьому активні CDP завжди мають більшу заставну вартість, ніж вартість боргу користувача. В іншому випадку, серйозно підвищується шанс ліквідації «за борги».
Спочатку DAI підтримувала тільки можливість взяття однієї застави, прив'язаної до ефіру. Так звана PETH. Щоб цю криптовалюту отримати, потрібно було спочатку внести в смарт-контракт CDP певну суму в ETH. Сенс полягав у тому, що при різкому падінні ринку ефіру, забезпечена боргова позиція зберігала більш високу вартість, ніж борг користувача. Як мінімум - більше, ніж заставне забезпечення. В такому випадку, виробник з метою рекапіталізації ринку, обмежує пропозицію PETH, що підвищує попит і, відповідно, ціну Dai. Це позитивно відбивається і на стані CDP.
Механізми регуляції
Основний механізм, що дозволив перетворити DAI в стейблкоін - цільовий механізм зворотного зв'язку або Target Rate Feedback Mechanism (TRFM). Механізм автоматизований. Ось в чому Сенс. Так, 1 Dai еквівалентний 1 $, але коли ринок криптовалюти коливається - це співвідношення змінюється. Наприклад, якщо ціна криптовалюти падає, механізм TRFM зміщує рівновагу так, щоб підштовхнути зростання її вартості. Ціни ростуть, а виробництво Dai через CDP стає більш дорогим. При цьому, власники криптовалюти отримують додатковий прибуток, що призводить до підвищення попиту на неї. Вище попит - зниження пропозиції і подальше поступове зниження цільової ставки до базового рівня в 1$.
Так що так, TRFM і цільова ставка визначаються на основі динаміки попиту і пропозиції на ринку. При цьому регулятори виробника можуть визначати «чутливість» цільового механізму зворотного зв'язку - те, наскільки різкою повинна бути реакція на зміну курсу. Припустимо, при встановленому параметрі «10 відсотків за 15 хвилин», ви отримуєте ситуацію, при якій цільова ставка не може змінити поточну ринкову ціну більш ніж на 10 відсотків за 15 хвилин. Тобто - на 40 відсотків протягом години. Це потрібно для того, щоб було достатньо часу, щоб почати глобальне врегулювання при цілеспрямованому впливі когось хто отримав контроль над більшістю позицій. Це могло статися як при нормальних ринкових ситуаціях, так і при банальному зломі користувачів. У будь-якому випадку, для повернення ситуації до норми потрібен час і низька чутливість цей час дає.
Однак це вимагає, щоб користувачі взаємодіяли з платформою безперервно і в режимі реального часу. Тільки це гарантує ефективне спрацьовування автоматичних механізмів і збереження величини застави в CDP вище рівня накопиченого боргу. Якщо ж забезпечені в CDP активи починають вважатись ризикованими, то регулятор може оголосити про їх ліквідацію.
Ще один регуляційний механізм - Global Settlement або «глобальні рішення». Коли цей процес починається, система відключається. Власники DAI і користувачі CDP автоматично отримують чисту вартість активів, на які вони мали право. Даний процес децентралізований, а запускається за допомогою глобального консенсусу регуляторів.
Так, у деяких користувачів системи є розширені права, так що їх називають Global Settlers. Їх відмінна якість - незалежність від ситуації всередині протоколу Dai і можливість взаємодіяти з ним «ззовні» і спостерігати за ситуацією «з боку». Це дозволяє більш ефективно контролювати безпеку. Ще одна категорія «Key External Actor» - так звані «охоронці». Це автоматизовані і незалежні суб'єкти, яким вигідно підтримувати стабільну роботу системи. Найчастіше, це активні спекулянти, що працюють подібно механізму TRFM. Вони починають активно скуповувати DAI, якщо його ціна опускається нижче 1 $, чим знижують пропозицію, збільшують попит і запускають зростання ціни.
Висновки
MakerDAO, як і будь-яка компанія, прагне до того, щоб її робота була максимально безпечною і передбачуваною. Однак і тут є потенційні ризики. З іншого боку, система стейблкоінів постійно розвивається, покращуючи стійкість екосистеми Ethereum. Однак про її використання в якості повсякденної валюти говорити поки ще рано.