Дериватив – это финансовый контракт между двумя или большим количеством сторон, основанный на будущей цене базового актива.
Обычно об этом виде финансовых контрактов заходит речь, когда начинается обсуждение фьючерсных контрактов на биткоины и разнообразные альткоины. И это логично, ведь дериватив, по сути – одна из старейших форм финансовых контрактов из ныне существующих на рынках. Их начали применять ещё средневековые купцы, которые путешествовали по всей Европе и регулярно участвовали в периодических ярмарках (ранняя форма развития рынка).
За прошедшие века, деривативы были немало доработаны, что позволило им стать одним из наиболее простых и распространённых финансовых инструментов. Сейчас под этим термином также подразумеваются и различные ценные бумаги, получающие свою стоимость в зависимости от цены базового актива или эталона. Контракт заключается между сторонами, которые планируют в будущем продать или приобрести определённый актив по определённой цене. А ценность самого контракта будет определяться изменениями или колебаниями цены того эталона, с которым он связан.
Обычно, в качестве базовых активов. использующихся при расчёте деривативов, используются валюты (или криптовалюта), сырьё, облигации, акции, рыночные индексы или процентные ставки. Их можно торговать либо на специализированных биржах, либо напрямую между двумя клиентами (C2C). И между этими двумя вариантами есть существенные различия как по способу торговли, так и по регулировке. Впрочем, большинство трейдеров используют как первый вариант, так и второй – в зависимости от ситуации на рынке.
Зачем это нужно трейдерам?
Затем, что деривативы можно использовать как для хэджирования рисков, так и для спекуляции на изменении цены базового актива.
Но чаще, всё же – именно для хэджирования, то есть – для защиты от серьёзного колебания цен. Чётко прописанный контракт, по которому сделка обязана осуществиться на строго заданных сейчас условиях – отличная защита от любых изменений. Что касается спекуляции, то это когда трейдеры пытаются предсказать изменение цены базового актива со временем и сделать так, чтобы покупка или продажа в будущем оказалась более выгодными. Это довольно рискованно – не просто так известный финансист Уоррен Баффет однажды назвал деривативы «финансовым оружием массового уничтожения», поскольку считал именно их виновными в глобальном финансовом кризисе 2007-2008 годов.
Существует множество способов использования этого финансового инструмента в реальной жизни. Например, до начала упомянутого кризиса, крупнейшая американская холдинговая компания Berkshire Hathaway начала продажу опцион путов по четырём крупнейшим фондовым индексам, включая S&P 500 и FTSE 100.
Что такое опцион пут? Это одна из форм деривативов, при котором новый владелец получает право, но не обязательство, продать определённый базовый актив продавцу опциона по определённой цене к заранее назначенной дате. То есть многочисленные инвесторы получили возможность вот прямо сейчас выбрать, по какой цене продавать свои акции в будущем. И если цена акций к тому времени бы упала, то инвесторы выиграли бы, поскольку с большим удовольствием продали бы их по старой – заранее установленной цене. Но если бы эта стоимость выросла, то компания бы получила чистую премию за неиспользованный опцион, ведь никто не захотел бы продавать акции дешевле реальной цены на рынке. Berkshire Hathaway пошла на значительный риск, однако он оказался оправданным, так что данный шаг принёс компании 4,8 миллиардов долларов прибыли.
Можно привести ещё один интересный пример использования деривативов – связанный с авиационным бизнесом. Авиакомпании очень зависят от топлива, стоимость которого колеблется в зависимости от цен на нефть и ряда других факторов. Поэтому чтобы избежать негативного влияния этих колебаний, используются деривативы для хэджирования. Известен пример Southwest Airlines – крупнейшего лоукостера США, который смог эффективно использовать данный финансовый инструмент. Им удалось заблокировать цену на авиатопливо в период, когда стоимость нефти была необычайно низкой, так что теперь компания платит за заправку на 25-40 процентов меньше, чем её конкуренты.
Существуют также примеры использования подобных финансовых инструментов, которые не связаны с традиционными финансовыми системами. Например, есть целый сегмент так называемых «погодных деривативов», которые защищают фермеров и поставщиков сырья от финансовых потерь, связанных с экстремальной погодой, типа морозов, ураганов и наводнений.
Какие бывают основные формы?
Есть 4 основных вида – фьючерсы, форварды, свопы и опционы.
Фьючерсы и форварды несколько схожи между собой. Они обязуют покупателя (или покупателей) приобрести актив в будущем по согласованной цене к определённой дате. Разница в том, что фьючерсы торгуются в основном на биржах, поэтому – стандартизированы и несколько упрощены. Форварды, в этом плане, более гибкие, поскольку дают трейдерам возможность настраивать условия под свои нужды. Поэтому и торгуются они преимущественно на внебиржевых платформах, так что стоит дополнительно учитывать риски, связанные с контрагентами.
Опционы дают своему владельцу право в будущем купить или продать базовый актив по установленной сейчас цене. Но только право, а не обязательство, что и отличает их от фьючерсов.
Свопы – разновидность деривативов, которая позволяет двум сторонам обмениваться между собой схожими финансовыми потоками. Чаще всего, речь идёт о процентных ставках и валютных курсах. Обычно происходит обмен фиксированного денежного потока на «плавающий». То есть трейдер может использовать процентный своп для того, чтобы перейти от кредита с переменной процентной ставкой к варианту с фиксированной, или – наоборот.
Какое отношение всё это имеет к криптоэкономике?
Самое непосредственное – всё больше трейдеров хотят спекулировать на колебании курсов криптовалют, а с помощью деривативов это делать проще всего.
Это не удивительно – за последние годы цена биткоина достигла небывалого максимума – 19800 долларов за 1 BTN, а затем – всего за несколько дней потеряла чуть ли не треть стоимости и продолжила падение в течение всего 2018 года до уровня в 3200 долларов. Впрочем, вскоре ситуация изменилась, так что в 2019 биткоин вновь поднялся до приличного уровня – порядка 12 тысяч долларов за монету. На данный момент (июль 2020), цена значительно упала из-за общего нисходящего тренда на финансовых рынках, но уже откатилась до уровня в 10400 долларов.
В декабре 2017 года, прямо на пике «бычьего» положения дел на рынке криптовалют, Чикагская биржа опционов (CBOE) и Чикагская товарная биржа (CME) запустили торговлю фьючерсами на биткоины. Это стало поворотным событием для криптоинвесторов, поскольку у них появилась возможность хэджировать риски, неразрывно связанные с торговлей криптовалютами. Теперь к этой торговле могли присоединиться крупные трейдеры, путём заключения контрактов, стоимость которых можно было согласовать заранее.
Кроме того, многие более мелкие трейдеры получили возможность спекулировать на колебаниях курсов биткоина и наиболее популярных альткоинов. То есть прямо сейчас они покупают крипту по рыночной и относительно низкой цене, а в будущем – обязуются продать по более высокой, не зависящей от состояния дел на рынке. Впрочем, это актуально только во время бычьего тренда, да и в целом – довольно рискованная процедура, как и все остальные попытки спекуляции на цене базового актива.
Альтернативный вариант – стратегия «shorting», которую можно использовать и на медвежьем рынке, и на рынке, переживающем затяжной нисходящий тренд. Согласно этой стратегии, трейдеры занимают активы у третьей стороны (биржи или брокера) и продают их на рынке прямо сейчас, если ожидается снижение цены. А когда стоимость падает до определённого уровня, трейдер закупает то же количество активов, которое занимал, и возвращают их посреднику. Трейдеры выигрывают за счёт колебания цен, посредники в любом случае получают комиссию за свои услуги.
Где проходит торговля крипто-деривативами?
Либо на традиционных биржах, либо на криптовалютных, но регулируемых. Ну и, конечно же, на некоторых внебиржевых платформах.
В настоящее время, из традиционных бирж с фьючерсами на биткоин работает CME Group, а Чикагская биржа опционов, наоборот, эту работу прекратила. Также с этими деривативами работает всемирно известная биржа Nasdaq. А в связи с нарастающим интересом к крипте со стороны традиционных крупных инвесторов, можно рассчитывать на то, что к торговле фьючерсами по крипте присоединятся и другие крупные платформы.
Уже сейчас, впрочем, некоторые институциональные биржи предлагают подобные виды финансовых контрактов. Так, например, институциональный поставщик криптовалютных активов LedgerX, ещё в 2017 году – сразу после получения разрешения от Комиссии по товарным фьючерсам США (CFTC) – начал торговать регулируемыми свопами и опционами на крипту. Другая подобная платформа - Bakkt, несколько раз откладывала запуск торговли такими фьючерсами, но всё же тоже их запустила.
Крупнейшие криптовалютные биржи также участвуют в подобной торговле. Например, мальтийская криптобиржа OKEx предлагает торговлю фьючерсами и бессрочными свопами, причём – с плечом 100х, ещё и с помощью оптимизированных и масштабируемых механизмов. На ней можно работать с биткоинами, эфиром, EOS и даже некоторыми стейблкоинами, такими как USDK.
Какие у этого процесса недостатки?
Вообще, все торговые стратегии, основанные на колебании цен, подразумевают определённый уровень риска. В ситуации с крипто-деривативами всё ещё опаснее из-за отсутствия соответственной регулировки криптовалют в целом.
Пожалуй, самый большой риск для трейдеров, планирующих спекулировать на криптовалюте – волатильность. Цены падают и влетают настолько сильно и быстро, что они даже не успевают оценить ситуацию. Особенно это опасно для тех, кто торгует на марже.
Рынок криптовалют – крайне сложная штука, в которой очень трудно ориентироваться начинающим пользователям. Ошибки могут быть очень дорогостоящими, а непредсказуемое поведение крипто-деривативов лишь повышает риск того, что что-то пойдёт не так. Единственное, что от этого может уберечь – повышенная осторожность, чёткое следование учебным пособиям, умение разбираться в функциях, предоставляемых платформой, и надёжная стратегия.
Официальное регулирование – отдельная тема. Дело в том, что регуляторы большинства стран крайне настороженно относятся как к самой крипте, так и к фьючерсам на неё. В США, например, Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) внимательно наблюдает за этим сегментом рынка и уже даже начала выдвигать обвинения некоторым дилерам, работающим с обеспеченными биткоинами свопами на некоторые ценные бумаги на территории страны. Так что вести торговлю приходится с осторожностью. В Европе ситуация чуть проще, поскольку Европейская экономическая зона до сих пор не выработала чётких руководящих принципов, касающихся регуляции рынка криптовалют.