Опционы

Опцион – финансовый инструмент, одна из форм дериватива, основанный на стоимости базовых ценных бумаг. Такие контракты дают покупателю возможность купить или продать какой-то базовый ресурс. Однако эту возможность можно и не реализовывать, если это окажется не выгодно.

Существует два вида опционов:

  • «Колл», позволяющий купить активы в течение заданного времени по заранее определённой цене.
  • «Пут», позволяющие, соответственно, продать.

В каждом таком контракте указывает срок его действия, а также – общая стоимость базового актива, которую нужно к тому моменту выплатить – страйк-цена. Как правило, операции осуществляются с помощью разнообразных брокеров.

Как работает опцион?

Речь идёт об универсальном финансовом инструменте. Договор заключают две стороны – покупатель и продавец. Причём первая сторона обязана выплатить второй опционную премию – саму стоимость заключения контракта. Если речь идёт о «call option», то покупатель действует по бычьей тактике, а продавец – по медвежьей. Если о «put options», то – наоборот.

По умолчанию, опционные контракты подразумевают базовый пакет в 100 акций, причём покупатель должен выплатить премию за каждую. Эта премия основана на нескольких факторах, в том числе страйк-цене, сроке исполнения и других параметрах, о которых стороны смогут договориться.

У трейдеров и инвесторов есть свои причины участвовать в такой торговле. Основная – спекуляция, поскольку используя заёмные средства, можно удерживать заёмную позицию по ресурсам намного эффективнее, нежели просто приобретя эти ресурсы. Второй вариант использования – хэджирование в целях снижения подверженности риску своего портфеля акций. Есть ещё и альтернативные варианты – получение дохода за счёт премии при продаже или при создании новой заявки.

Кроме того, существует две основные категории – «американский», при котором покупка/продажа может быть осуществлена в любой момент до конца срока действия, и «европейский», при котором действия можно осуществить только в посложней день срока.

Метрики риска: Greeks

Или, в переводе – «греки». Данный термин используется на рынках с целью описания различных аспектов риска, связанных с принятием опционной позиции либо в каждом конкретном случае, либо в целом портфеле. Назван так потому, что для обозначения разных метрик используются буквы греческого алфавита. По своей сути, каждая такая переменная – результат несовершенного предложения или отношения опциона с другой базовой переменной.

Дельта

Ценовая чувствительность опциона относительно базового актива. Отношение между скоростью изменения цены опциона и цены базового актива на 1 долларов. Для «колл» лежит между 0 и 1, для «пут» - между 0 и -1. Пример – если дельта равно 0,5, то при увеличении цены акции на 1 доллар, величина контракта увеличится на 50 центов.

Кроме того, дельта является ещё и коэффициентом хэджирования при создании дельта-нейтральной позиции. Если кратко, то при покупке опцион-колл с дельтой 0,4, вам придётся продать 40 акций, чтобы добиться полного его хэджирования.

Тета

Чувствительность ко времени или «распад времени опциона». Скорость изменения цены опциона относительно его срока действия. То есть – чем ближе к момент истечения, тем ниже стоимость. Простой пример – есть у инвестора есть «колл» с тетой в -0,5 доллара, то каждый день, если ничего другого меняться не будет, стоимость опциона будет падать на 50 центов. За 3 дня, например, уменьшится на 1,5 доллара. У длинных (по времени, а не по владению активом) контрактов тета обычно отрицательная, независимо от направления покупки или продажи. А если величина базового актива со временем не меняется, то тета будет нулевой.

Гамма

Чувствительность цены второго порядка (вторая производная). Или – скорость изменения между дельтой опциона и ценой базового актива. Проще говоря, гамма покажет, как изменится дельта при изменении стоимости базового актива на 1 доллар. Допустим, есть опцион с дельтой 0,5 и гаммой 0,1. При изменении стоимости акции на 1 доллар, дельта, соответственно, изменится на 10 центов.

Гамма в целом определяет общую стабильность дельты опциона. Чем она выше – тем менее стабильна стоимость и сильные изменения при колебании расценок на базовый актив. Она увеличивается по мере приближения срока завершения.

Вега

Чувствительность опциона к волатильности. Или – скорость изменения между стоимостью опциона и подразумеваемой волатильностью базового актива. То есть – на сколько изменится величина опциона при изменении волатильности на 1 процент. Так, например, позиция с вега 0,1 означает, что при изменении волатильности на 1 процент, цена изменится на 10 центов.

Повышенная волатильность подразумевает значительное увеличение стоимости опциона, а пониженная – наоборот.

Ро

Чувствительность к процентной ставке. Или скорость изменения между ценой опциона и процентной ставкой на 1%. Пример – если есть «call option» в 1,25$ и Rho 0,05, то при росте процентной ставки новая стоимость составит 1,3 доллара. Для «put option» ситуация обратная – 1,2.

Существуют и другие греки - lambda, epsilon, vomma, vera, speed, zomma, color, ultima. Но они являются вторичными, а то и третичными. Но на практике они тоже используются, поскольку компьютерное моделирование позволяет в реальном времени просчитывать все эти параметры.

Риски и прибыли при покупке «колл»

Данный вариант опционов позволяет держателю купить ценные бумаги по заявленной цене страйка к моменту истечения срока. Впрочем, если владелец не хочет этого делать, он не обязан. Так что риск ограничивается уплатой премии, а колебания цены базового актива никак на прибыль не влияют.

«Колл» покупают обычно быки, играющие на повышении стоимости акций выше цены страйка до момента завершения. Если прогноз оправдывается, то инвестор может реализовать своё право покупки, а затем – тут же продать купленное, но уже по рыночной стоимости.

Прибыль тут – разница между рыночной ценой и ценой страйка, минус премия и брокерская комиссия. Отдельно для каждой из 100 акций.

Если же расценка на акции не поднимется выше страйка, то покупатель опцион-колл не будет его реализовывать, а премию – теряет в любом случае.

Риски и прибыль при продаже «колл»

Такая продажа известна как «написание контракта». Автор получает премиальный гонорар, если кто-то купит у него данный опцион. Инвестор обычно следует медвежьей тактике и считает, что цена базового актива упадёт, либо останется в пределах заявленной страйк-цены на протяжении всего срока действия.

Если же покупатель не реализует своё право приобретения, поскольку расценка на активы сильно не поменяется, либо будет меньше цены страйка, то продавец в любом случае сохранит за собой премию.

Но возможна ситуация, когда рыночная цена актива заметно повысится – тогда продавец обязан либо продать свой актив, либо, если его нет – купить акции по рыночной стоимости, чтобы перепродать покупателю «опциона колл». Убытки составляют разницу в цене между базовым активом и заявленной страйк-ценой плюс брокерская аренда минус премия.

Можно сделать вывод, что авторы опцион-колл рискуюn куда сильнее покупателей – именно поэтому они и получают «премию за риск».

Риск и прибыль при покупке «пут»

Покупатель полагает, что расценка на базовый актив упадёт ниже стоимости исполнения до даты завершения. Что касается владельца основного ресурса, то он может и не продавать его, если что-то не устраивает. Стоимость опциона растёт по мере снижения стоимости базового актива.

Прибыль при такой сделке – разница между страйк-ценой и текущей рыночной стоимостью, минус премия и брокерские расходы. Результат перемножается на количество опционов и на 100, поскольку речь, обычно, идёт о 1 акции. Риск – только потеря премии.

Риски и прибыль от продажи «пут»

Тоже является «написанием контракта». Автор использует бычью тактику и рассчитывает, что цена акция не поменяется, либо увеличится. А покупатель, соответственно, наоборот. И покупатель может заставить продавца купить актив по заявленной страйк-цене к моменту исполнения контракта.

Если стоимость активов к моменту истечения будет выше заявленной стоимости, то контракт осуществлён не будет – это не выгодно покупателю. Однако продавец в любом случае получит премию.

Если же цена упадёт ниже заявленной цены страйка, то автор контракта обязан продать активы покупателю, либо, если актива во владении нет, сначала купить его по рыночной цене, а потом – перепродать. Риск довольно высокий, поэтому автору полагается премия, которая хоть немного компенсирует возможные потери.