Короткие продажи (шорт)

Короткая продажа – торговая стратегия, спекулирующая на снижении стоимости активов, ценных бумаг или криптовалют. Довольно опасная, поэтому только опытные трейдеры могут успешно её применять.

«Шорты» могут использоваться как для спекуляции, в целях получения максимальной прибыли, так и для хэджирования, призванного уменьшить риск снижения длинной позиции. И если первый вариант существенно повышает шанс потратить собственные деньги, то второй – наоборот, благодаря созданию компенсирующей позиции, снижает возможные убытки.

Как работают короткие продажи?

Смысл в чём. Короткая позиция – всегда продажа актива, которого у трейдера нет. Этот самый актив берётся в долг у брокера с расчётом, что в будущем его цена заметно снизится. То есть трейдер продаёт ресурс прямо сейчас по выгодной цене, ждёт её дальнейшего снижения, затем – приобретает такое же количество актива по сниженной цене и возвращает его брокеру. Разница в стоимости минус технические расходы – прибыль.

Проблема в том, что цена может повести себя иным образом – начать повышаться. А за использование «взятых в долг активов» приходится платить, причём – по каждый день увеличивающейся процентной ставке. Или, если используются маржинальные методы торговли, то и ещё больше. Поэтому риск тут очень велик. Но и выгода, в случае правильно использования – значительная.

Но что мешает трейдеру взять актив в кредит, выгодно продать, а затем – просто раствориться с прибылью, даже не думая закрывать открытую позицию? Существование таких регуляционных органов, как Financial Industry Regulatory Authority, Inc. И наличие огромного количества правил, касающихся «шортов». Как минимум – необходимость наличия особого маржинального счёта с определённой суммой на нём. Сумма эта должна превышать определённую величину, известную как «маржа обслуживания», которая рассчитывается, исходя из стоимости взятых в кредит активов. Если количество денег на счету окажется меньше этой величины, счёт блокируется.

Как уже говорилось, прибыль трейдера при работе с короткими позициями – разница в стоимости между продажей кредитного товара сейчас и его покупкой по сниженной цене в будущем. Плюс расходы, поскольку брокеры самостоятельно устанавливают проценты за использование своих услуг, да и биржи взымают комиссии за осуществление торговых операций. При этом все брокеры тоже действуют в рамках правил и должны получить соответственную квалификацию, прежде чем им разрешат маржинальную торговлю.

Короткие продажи и хэджирование

В отличие от получения чистой прибыли при использовании «шортов» при спекуляции, у хэджирования несколько иная цель – общее снижение рисков и связанных с ними потерь. Однако в обычных ситуациях большинство трейдеров этот вариант не рассматривают, поскольку он не только снижает риски, но и уменьшает возможную прибыль. Проще говоря, если хэджируется 50 процентов всего портфеля акций, то и возможная прибыль, и возможные убытки режутся в 2 раза. Более подробно эту тактику мы рассмотрим в соответствующей статье.

Плюсы и минусы

У коротких продаж есть как преимущества, так и существенные недостатки.

Плюсы:

• Сверхвысокие прибыль за малое время
• Небольшое первоначальное капиталовложение (за счёт маржинальной торговли и «рычагов»)
• Возможность использования заёмных ресурсов
• Эффективное хэджирование

Минусы:

• Потенциально неограниченные потери (если цена на активы будет не падать, а расти, а время закрытия кредитного обязательства поджимает, то приходится скупать активы по любой цене)
• Необходимость маржинального счета. И наличие на нём определённых, довольно больших сумм. Которые можно потерять, если стратегия окажется неверной.
• Необходимость выплачивать маржинальные проценты. Не важно, что вы берёте в кредит – деньги или ресурсы – каждый лишний день владения ими стоит определённую сумму.
• Ситуация «короткого сжатия» (об этом чуть позже)

Основное преимущество коротких позиций – возможность использования маржинальной торговли. Это означает, что трейдер не обязан полностью покрывать стоимость активов, с которыми собирается работать. Биржа предоставляет ему «кредитное плечо», которое можно очень выгодно реализовать, если правильно просчитать динамику колебания цен.

Дополнительные риски «шортов»

Помимо основного риска – неправильного предсказания динамики изменения цен на активы, существуют и другие потенциально опасные ситуации при работе с короткими продажами.

• Само использование заёмных средств. Короткие продажи невозможны без посредничества брокеров и использования маржинальных счетов. И если использовать эти средства достаточно долго, набежавший процент может превысить лимит «технического обслуживания» в 25 процентов общей стоимости счёта. И в этой ситуации, либо приходится добавлять собственные средства, либо – терять весь счёт в пользу брокера и биржи. Данная ситуация называется «маржинальным отзывом».
• Неправильный расчёт времени. Да, цена может упасть, но не так быстро, как трейдеру хотелось бы. И всё это время маржа будет увеличиваться.
• «Короткое сжатие» - Short Squeeze. Смысл вот в чём. Если цена на активы внезапно начинает расти, наиболее быстрые трейдеры могут начать выкупать собственные короткие позиции, чтобы уберечь себя от убытков. Это вызывает всплеск ажиотажа по поводу данного актива и дальнейший рост цены. Что заставляет ещё больше трейдеров закрывать свои позиции. В результате, цена актива сильно увеличивается, те, кто играл на повышение, получают сверхприбыли, а любители коротких продаж – в лучшем случае успевают слегка уменьшить убытки.
• Регуляторные риски. Органы регуляции могут на время заблокировать, а иногда – и полностью отменить возможность использования коротких позиций по некоторым категориям активов. Это нужно для избежание паники на рынке и целенаправленного создания давления со стороны некоторых продавцов. Однако регуляторы крайне редко заранее предупреждают о своих планах, так что шорт-продавцы часто попадают в ситуации, когда им вот прямо сейчас нужно как-то закрывать свои позиции. Любой ценой. Это влечёт огромные убытки.
• Движение против тренда. В долгосрочной перспективе, подавляющее большинство активов увеличивается в цене. Медленно, но верно. И даже не за счёт прогресса компании, а просто из-за инфляции. Так что «шорты» работают против общего направления рынка, а это означает, что нужно постоянно «ловить момент».

Расходы на короткие продажи

Если банально покупать и продавать акции, то приходится оплачивать только комиссию за транзакции и расходы на хранение. С короткими позициями всё несколько сложнее.

• Маржинальные проценты. Склонны накапливаться со временем, особенно если короткая позиция открыта в течение длительного времени. Выставляются брокером из личных соображений, так что могут быть по умолчанию довольно высокими.
• Цена заимствования акций. Это не бесплатно, да. Стоимость может колебаться от нескольких долей процента до более чем 100 процентов цены актива. Обычно, эта цена непосредственно связана с годовой ставкой. И что самое неприятное – она может активно колебаться даже в течение одного рабочего дня. Так что может случиться неприятный сюрприз, когда в конце месяца брокер вычитает валютный эквивалент цены заимствования акций со счёта клиента. Эту сумму предугадать удаётся далеко не всегда.
• Дивиденды и другие выплаты. Шорт-продавцы считаются владельцами акций и активов, пока не закроют позицию. Так что именно им приходится выплачивать дивиденды, участвовать в распределении акций и спин-оффов на них. Эти события непредсказуемы, но к ним нужно быть готовыми.

Индексы коротких продаж

В основном, используются две метрики, которые позволяют оценивать активность в этой финансовой сфере:

• Short interest ratio (SIR). Показывает соотношение активов на коротких позициях к общему количеству доступных активов. Высокий индекс может означать либо активное падение цен, либо завышенные ожидания рынка.
• «The short interest to volume ratio» или «the days to cover ratio». Отношение общего количества активов, удерживаемых без покрытия, к среднему ежедневному объему торгов этими активами. Высокое значение указывает на наличие «медвежьего тренда».

Оптимальные условия для коротких продаж

В этом деле главное – угадать момент. Падение стоимости активов, как правило, более стремительное, нежели рост цен – речь идёт о днях и неделях. Но если заключить сделку слишком поздно, в надежде на ещё большее падение, то будет слишком большая «упущенная выгода». А если слишком рано, то сильно возрастут сопутствующие расходы, что серьёзно снизит возможную прибыль. Опять же, нужно ещё и подобрать правильный момент закрытия шорт-позиции.

Но есть некоторые предсказуемые ситуации, когда вероятность успешных шорт-торгов повышается.

• Медвежий рынок. Когда есть стабильный тренд на снижение, можно особо не опасаться внезапных колебаний. И покойно действовать «как все».
• Ухудшение фундаментальных показателей по рынку. То есть – уменьшение общей прибыли, рост затрат на вход на рынок, возрастание маржи, большее количество вызовов активов. Всё это указывает на общее ухудшение экономических показателей и закономерное падение стоимости практически всех активов.
• Технические индикаторы, подтверждающие медвежий тренд. Некоторые индикаторы с высокой долей вероятности указывают на дальнейшее стойкое падение цены. Пример – «Крест смерти» - падение линии 50-днейвной средней скользящей цены ниже линии 200-дневной средней скользящей.
• Завышенная оценка в фазе «Безудержного оптимизма». Закономерная реакция инвесторов, чьи ожидания не оправдались – продавать. За этим «разочарованием» всегда наступает нисходящий тренд, который можно использовать для эффективных коротких продаж.

По поводу рисков коротких продаж существует очень показательное утверждение, принадлежащее некому Джону Мейнарду Кейнсу – известному британскому экономисту. «Рынок может оставаться иррациональным дольше, чем вы – платежеспособным». Поэтому вряд ли вы сможете удержать позицию до момента, пока общая динамика рынка снова войдёт в норму. Тут вопрос исключительно в минимизации убытков.

Репутация коротких продаж

С одной стороны, это крайне простой способ «утопить» акции практически любой компании. С другой – эффективный метод предотвращения шумихи и чрезмерного оптимизма по поводу нестабильных и непредсказуемых акций, криптовалют и ресурсов. Это, пожалуй, один из немногих реально действующих механизмов контроля «пузырей активов» на ранних этапах.

Кроме того, использование коротких продаж невозможно без всестороннего анализа рынка, зависимости образования цен от внешних факторов и настроений. Так что шорт-продавцы самыми первыми выявляют негативные тенденции и быстрее реагируют на неожиданные новости.

Впрочем, негативные стороны у этой стратегии тоже есть. В лучшем случае – безжалостные спекуляции, в худшем – организованные «медвежьи рейды» с целью снизить до минимума цены уязвимых активов. И хотя это официально незаконно, такие ситуации случаются регулярно.

Показательный пример

В 2008 году инвесторам стало известно о потенциальном слиянии компаний Porsche и Volkswagen. Это закономерно должно было привести к сжижению цен на акции фольксвагена, поэтому многие шорт-продавцы начали быстро открывать короткие позиции, надеясь в будущем сыграть на этом понижении.

Однако выяснилось, что чуть ли не основным покупателем этих акций по ещё нормальным ценам оказались представители компании Порше. Они ухитрились скупить чуть ли не 70 процентов всех возможных акций. Ещё 20 процентов принадлежало правительству и в дело не шло. А короткие позиции нужно было как-то закрывать. Образовалась ситуация короткого сжатия, в результате которой стоимость акций подпрыгнула с 200 евро до 1000, а многие шорт-продавцы разорились из-за того, что не смогли вовремя закрыть свои позиции. Через месяц, впрочем, цена вернулась в норму.

Как видите, короткие позиции – крайне эффективный, но и крайне опасный инвестиционный механизм. Новичкам лучше не рисковать, работая с ним. Есть и куда более эффективные, надёжные и предсказуемые стратегии поведения. Однако если вы реально разбираетесь в ситуации, то эффективная спекуляция может принести вам настоящую сверхприбыль.